유가와 경상수지는 한 이야기의 앞뒤다

WTI 현물가격은 지금 97.26달러/배럴 이다. 이 값이 국내 주유소 가격에 닿기까지 몇 주가 걸리고, 경상수지 통계에 닿기까지는 그보다 더 걸린다. 시차를 무시하면 두 계열은 무관해 보인다.

반응은 뒤늦게 온다

원유는 계약과 선적과 통관을 거친다. 가격이 오른 날에 대금이 나가는 것이 아니라, 그 무렵 체결된 물량의 대금이 몇 달 뒤에 나간다. 경상수지가 40,894.8백만달러 로 기록된 달의 숫자는, 그 달의 유가가 아니라 그 전 어느 구간의 유가를 반영한다.

그래서 두 곡선을 같은 시점에 겹쳐 놓고 상관이 약하다고 말하는 것은 성급하다. 시차를 맞추기 전까지는 관계의 유무를 말할 수 없다. 그리고 시차의 길이는 고정된 상수가 아니라 계약 관행과 재고 수준에 따라 달라진다.

부호가 매달 바뀌는 계열

경상수지는 월별로 부호가 바뀌는 일이 흔하다. 배당 지급이 몰리는 달, 명절이 낀 달, 선박처럼 단가가 큰 품목의 인도가 겹친 달마다 값이 튄다. 한 달치 숫자로 방향을 말하는 것이 위험한 이유다.

경상수지는 달마다 부호가 바뀐다

• 단월 값은 계절 요인과 대형 거래 한 건에 흔들린다
• 방향을 보려면 최소한 12개월 누적이나 이동평균이 필요하다
• 원계열과 계절조정계열을 섞어 인용하면 문장이 통째로 틀어진다

이 사이트는 원계열과 계절조정계열을 지표 이름에 나눠 적는다. 어느 쪽을 보고 있는지가 결론을 바꾸기 때문이다.

환율이 끼어드는 자리

유가는 달러로 매겨지고 대금도 달러로 나간다. 원/달러가 1,353.3원 인 국면에서는 같은 배럴을 사도 원화로 치르는 값이 달라진다. 유가가 내려도 환율이 그만큼 올라가면 수입 부담은 제자리다.

배럴당 가격만 보는 것은 계산서의 절반만 읽는 일이다.

이 셋을 함께 놓아야 이야기가 닫힌다. 달러 표시 가격, 환율, 그리고 몇 달 뒤의 수지. 세 계열의 시차를 맞추는 일이 분석의 대부분이고, 나머지는 대체로 해석의 문제다.

이 글이 하지 않은 것

여기서는 앞으로의 유가나 수지를 말하지 않았다. 시차의 존재와 그 길이가 고정돼 있지 않다는 사실까지가 데이터가 지지하는 범위다. 그 너머는 전망이고, 전망은 데이터가 아니라 가정이 만든다.

이 글의 수치는 모두 발표 기관의 원자료를 그대로 옮긴 것이다. 개정되면 이 문장의 숫자도 함께 바뀐다.